试点的意义
私募基金“募、投、管、退”四个环节,退这个环节我认为是*重要的,没有退出,你的收益就都是数字。由于专业化经营要求,私募股权、创投基金投资标的都是未上市公司(http://www.maoyihang.com/company/)的股权,对于该类公司之前要么是IPO上市之后减持退出,要么是IPO之前交易退出,一般IPO上市获利更多。但显然不是说被投标的IPO了,基金就实现退出了,变现才是真正的考验。
由于众所周知的原因,我们**的股市对一定比例的股东减持有限制,之前为了鼓励长期投资的股权、创投基金,证监会出台了《上市公司创业投资基金股东减持股份的特别规定》,里面大概就是规定基金投资期限离IPO越远,一定期限内减持上限越高,投资五年以上的不受限制。这些也是本次实物分配股票试点里面没有突破的限制。
但是减持比例给股权、创投基金开了口子,减持路径呢?尤其是我国股市比较情绪化,股权、创投基金本身投的企业(http://www.maoyihang.com/company/)上市之后多数市值和流通量也不大,在公开市场上交易可能会给股价带来比较大的影响。
传统的退出途径肯定是现金分配,简单、直观,也方便计算各方收益。但这次试点提供另一个分配路径也是好事,选择空间更大了,妈妈再也不用担心投资者不肯展期、大宗打折厉害以及股票停牌了。按照现在私募基金监管要求,分配方式肯定是按份额等比例分配,也不用担心分配不均的问题。
不过实操中还是有几个问题。一个是税收的问题。目前股权、创投基金主流是采用合伙企业的形式,投资者是有限合伙人,那么合伙企业持有的上市公司股票非交易过户给有限合伙人的话,合伙企业层面的增值税怎么收,合伙企业以清算的名义实物分配的话,是不是又不一样了呢?以及分配给投资者之后,个人投资者目前交易股票是不收个人所得税的,这应该是实物分配股票试点带来的很可观的利益了吧?
还有一个是超额业绩报酬的问题。因为不是现金退出,如果按照分配时市值计算可能会导致LP利益受损,这个可能需要GP和LP另行约定了。
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